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三分天下与六分天下

如果对于澳门的博彩业，你依然只能想起90年代初港产片中的场景以及赌王叫何鸿燊的话，那么就难怪你白白错过了让身家暴涨百倍的机会。事实上，雄霸澳门博彩业逾半个世纪的何鸿燊旗下澳博，在上周最新一次恒指季度检讨中，大热倒灶未能进入蓝筹股，吕志和的银娱和“过江龙”金沙则早已是蓝筹贵族，根据投行计算的最新数据，澳博在澳门的市场份额也已经滑落到第三，正式交出“赌王”之位。

城头变幻大王旗。自从2002年何鸿燊手中拥有的唯一一张赌业牌照被一分为三，又三分为六，澳门的赌业江湖进入了新老赌王、中西赌王激烈混战的10年。

2001年底的澳门政府开放博彩业牌照竞标，引来了全球最顶尖的赌王觊觎，逾20家竞投对象激烈争夺3张博彩业牌照。其中老赌王何鸿燊以其江湖地位，众望所归稳得一张赌牌，当时只是中小型地产商的吕志和旗下“银河娱乐”则因为获得美国巨头、拥有金沙、威尼斯人酒店的萧登-艾德森加盟，赢走了第二张赌牌，第三张赌牌则给予了拉斯维加斯传奇赌王斯蒂芬-永利入股的永利度假村(澳门)。

这一场旷日持久的混战，刚开局就杀得外界瞠目结舌。联手获得一张赌牌的吕志和与金沙还没有正式签约，就突然闹起了“分家”，称彼此文化冲突，经营理念不合，闹着要各自单干。澳门特区政府怀着升级改造澳门博彩业的宏愿，既不想放弃为引入缔造了“威尼斯人”主题酒店神话的金沙，又不能违背开放外资进入博彩业规模占比不得超过49%的规定，绞尽脑汁之下，想出了主牌可以“转批”副牌的妙招，由银河拆分一个副牌给金沙中国。

当然，另外两张赌牌也因此获得了拆分的权利，三张赌业牌照实际上变为了六张，竞争进一步加剧。何鸿燊很快分拆了一个副牌给自己最得意的女儿何超琼，她与美国赌业集团美高梅合资，摇身一变为新生代女赌王和女首富，身家至今已高达530亿港元。永利集团则坐地起价，把手中副牌卖掉，何鸿燊家族的何猷龙旗下新濠国际联手澳大利亚资金，以9亿美元巨资接手了这张牌。

赌王混战，博彩业进账爆增16倍

一张赌业牌照在数年间突然变成六张，最不是滋味的自然是曾经一统天下的老赌王何鸿燊。性格直爽的何鸿燊多次批评赌业进入恶性竞争，更频频痛批外资的“搅局”，矛头直指金沙旗下的澳门威尼斯人酒店给中介提供高回佣，又将青少年辍学进赌场工作的问题归咎于对方开出过高工资。

澳门创造了“威尼斯人”神话的赌业巨头美国金沙集团，强攻澳门市场奇招迭出，主席艾德森与何鸿燊多次掀起口水战，到今天金沙已经坐上澳门赌场第一把交易，市场占有率超过25%，何鸿燊旗下澳博则仅排行第三。(图片来源：路透社)

事件很快演变成一场让民众看得津津有味的富豪口水战。奇招迭出的艾德森揶揄何鸿燊“怕厨房热就别炒菜”，意指对方怕竞争，而何鸿燊则回应：“他叫我别炒菜，我要告诉他，中国人的厨房是全世界最热的，但我们的菜也是全世界最好吃的，所以我会继续炒菜，而且还进一步加送叉烧饭！”他还身体力行，连续一个月在旗下的葡京、新葡京酒店向赌场客人派送叉烧饭。

不过，这些口水战当做八卦看看可以，千万不要以为巨头们真的斗得伤筋动骨——事实是，赌牌一分为六后，澳门赌业收入在短短十年增加了16倍，2002年发牌时仅220亿澳门元，到2013已超过3600亿澳门元。这意味着混战中的任何一方都赚得盆满钵满，首屈一指者当然是去年底资产暴涨晋身亚洲第二大富豪的吕志和。

至于刚刚失去了“赌王”宝座的何鸿燊，其实也并不失落。由于博彩市场的“饼”已经发大了15倍，他个人的资产也随之暴涨，而且如果算上他女儿何超琼经营的美高梅中国，儿子何猷龙旗下的新濠博亚，何家在澳门博彩市场中的影响力依然雄踞半壁江山。

赌业股有泡沫吗？

即便你的入市时机精准无误，几年前买入了还是白菜价的赌业股，是否能由此而摇身一变为高富帅，依然取决于你的心理素质。

这是因为赌业股的上涨绝非一帆风顺。比如在上个月，博彩收入在临近春节等因素下突然下挫，赌业股马上遭遇一波“洗仓”，七只一二线赌业股最多跌近30%，市值蒸发逾两千亿港元，连新晋亚洲富豪“榜眼”吕志和的身家也一度缩水了近400亿。

所谓高处不胜寒。恐慌抛售的大批机构投资者并非看不清形势神经过敏，但是连续暴涨百倍，市盈率也超过30倍的股票，再冷静的投资者也很难不去怀疑自己是不是头脑发热。30倍的市盈率也意味着每年应保持30%以上高增长，但弹丸之地的澳门，赌业规模膨胀到今天，还能走多远呢？

显然，澳门博彩业的基础依然坚实。随着珠海发展横琴岛，澳门考虑接驳高铁，港珠澳大桥将在三年后落成，澳门旅游的人数仍将进一步增加。博彩业本身也趋于健康发展，以往贵宾厅豪客是赌场的收入支柱，近来“中场”也就是以“小赌怡情”为主的大众消费则成为增长的主要动力，随着内地民众消费力越来越强，这方面增长趋势前景十分乐观。

尽管大多数人相信，澳门博彩业今年仍将有20%以上的增长，但这恐怕难以排除逐步放缓的增长前景给激进投资者带来的失望情绪，以及随之而来的市场对股价的重新估值。澳博董事局的主席苏树辉近来也坦言，赌业不可能永远维持高增长，相信未来的发展，恐怕不及过去几年快。

目前澳门半岛的赌场基本已经饱和，新濠、银河、金沙、永利、澳博、美高梅也先后占据了路氹区，该区已经成为短中期各赌业股价格的主导，投行预期路氹区中场赌厅博彩毛收入增长今年将超过40%，澳门半岛则可能低于30%。然而在同样的高速增长下，路氹很快也会变成第二个澳门半岛。

更让不少人犹疑的则是，打败了赌城拉斯维加斯的澳门，未来是否也将走上拉斯维加斯的旧路。新加坡、韩国、菲律宾、越南纷纷有意在全球赌业市场分一杯羹，正在大力刺激经济的日本政府也在推动开赌法案，背靠日本庞大而富裕的人口，被视为澳门未来最大的竞争者。

不过笔者相信，澳门的博彩业扩张未如果遇上瓶颈，并不意味着赌业巨头们也将遇上瓶颈。澳门赌业开放的十年来，至少一半的获利都进入了来自拉斯维加斯的老赌王们的口袋棋牌技巧，这还没有算他们在香港上市后股价的增长；与此相似，澳博等赌业公司也早已开始在其他国家“插旗”。未来如果有更多地区尤其是日本这样的大国正式“开赌”，带来的其实是更大的发展空间，香港市场上的赌业股们不但不会受到冷遇，反而只怕股价更要一飞冲天了。